可转债|进可攻，退可守

在之前的文章里，奶爸给大家简单介绍过可转债的一些基础知识。

 

我们可以知道转股才是可转债最好的出路。

 

而且可转债转股是发债人和债务人的双赢方案。

 

为啥这么说呢？

作为投资者，顺利转股相当于以低价买入了股票，有机会把利益最大化。

作为发债公司，在可转债都转换成股票后，就可以光明正大的不用还钱啦。

还有一点，发行可转债借回来的钱都是有规定用途的，不能随便挪用，一旦转股成功，专项资金就变成了公司自有资金，公司就可以用这笔钱去做其他别的投资啦。

 

所以为了实现大家共同的愿望，让可转债顺利地步入转股之路，上市公司在设计可转债条款时也是费尽心思。

 

奶爸今天就说说保护可转债转股的三大条款。

 

一、赎回条款

 

赎回条款规定了赎回价，可转债到期的时候就可以按赎回价卖回给发债公司。

 

面值和赎回价构成了可转债的基础保底壁垒。

 

其实更多的可转债并没有存活到最后一刻，从已停录的可转债数据统计中，我们会发现在发行结束后平均2.51年左右，大部分的可转债就全部完成转股退出了市场。

 

为啥会提前退出市场呢？

 

因为在赎回条款中还有一项重要的赎回条款——强制赎回条款，也称为有条件赎回条款。

 

强赎条款规定了强赎价，这就相当于设置了一条上涨的红线。

 

当可转债的正股价持续一段时间高于转股价的一定范围（一般为正股价=转股价的1.3倍，具体在条款中注明），就会触发强赎条款中约定的强赎条件。

 

触发强赎后，发债公司为投资者提供了两个选择：

1、赶紧转股卖出套利。

2、以一定的价格（一般为面值+利息）把可转债卖给发债公司。

这两个选择其实就是告诉投资者：

公司不想再支付利息啦

你们赚得差不多就好啦

把钱留下，赶紧转股成为公司股东吧。 

当然，投资者也很乐意转股呀，毕竟转股后的利差收益远远大于持有可转债本身的那一点点利息收益。

 

强赎条款的存在使可转债不可以无限上涨，但是理论上还是有超越强赎的机会的。

 

那就是正股价在达到触发强赎条件前快速上涨。

 

比如某公司的强赎触发条件是：正股价连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价不低于当期转股价的130%。

这就意味着在触发强赎条件前，正股价至少还有十五个交易日的时间可以狂飙。

按每日涨停计算，正股价在15个涨停后，在理论上的最大收益可以达到417.7%。

二、下修条款

 

正股价的上涨可以带来巨大的收益。

但要是碰上一个不争气的股票，那投资者岂不是很难受吗？

 

不用担心，在转股这件事上，公司股东可比投资者更紧张呢。

 

于是乎就有了可转债的第二个神奇的条款——下修条款。

 

意思已经很明确了，就是向下调整转股价。

 

在股票行情比较差的时候，正股价很可能下跌得比转股价还要低，这时候转股岂不是要亏损了吗？

 

于是公司在不违反条款约定的前提下，使用下修条款。

 

下调转股价后，重新出现了可观的价差收益，投资者就又有机会开开心心地转股套利啦。

 

当然啦，转股价也不是随随便便就可以下调的，需要满足一定的条件：

下修条款中规定在一定的时间段内，正股股价持续低于转股价某一定程度，发债人才有权对可转债的转股价进行向下修正。并且一年只有一次调整转股价的机会，至于下调的幅度是多少，那就由公司决定了。

 

除了在正股价下跌时转股价会做主动下修调整，还有一种情况：

就是在公司分红派息、转赠股本、增发新股或配股时，转股价也是有可能会被动下调的。  

还有一点奶爸需要提醒的：

 

还未到期的可转债往往不急着下调转股价，因为下调转股价意味着公司要低价把股份交出去。

 

更多的时候公司会等股价涨回去，而不是直接下调转股价。

 

而对于投资者而言，无论是下调转股价还是等待股价上涨，只输时间，不输利润。

  

三、回售条款

 

虽然赎回条款和下修条款的存在为成功转股提供了强有力的保证，但是万一正股价一直低于转股价并且一点起色都没有，那这两个条款就发挥不出作用了。

 

这时候就要放出可转债的第三个大招——回售条款。

 

回售条款是中国可转债的特色。

 

它规定在一定的条件下，投资者可以要求发债公司以一定的价格（面值+利息）回售可转债。

 

这个条款相当于是向发债公司转嫁风险，为投资者提供的一项安全性保障。

 

但并不是所有的可转债都具有回售条款，不过为了吸引更多的投资者，大多数发债公司都会选择设置该条款。

  

奶爸随便翻出一份可转债的回售条款，可以看出回售条款主要包括三个要素：

1、回售条件：正股在任何连续三十个交易日的收盘价低于当期转股价的80%，可以要求发债公司回售可转债。

2、回售期限：可转债的最后两个计息年度。

3、回售价格：面值+当期应计利息。

另外，如果发现发债公司募集的资金与当初发行时承诺的情况出现重大变化，也可以向发债公司提出回售的要求哦。

 

介绍完可转债的三大条款，我们也初步感觉到，其实可转债是一种较为安全的投资方式。

 

可转债的投资就是发挥了投资理财的最大理念：在安全的边际，尽量扩大自己的利润。

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